5月9日，润达医疗(603108))发布公告以11.79亿元收购瑞莱生物公司。润达医疗是一家主营体外诊断产品的公司，2016年营业收入和扣除非经常损益的净利润分别为21.65亿元和1.074亿元，净资产21.17亿元。显而易见，拿近乎一半的年营业收入或几乎一半的净资产去并购另一家企业，非下定了决心不可。

　　润达医疗为何要这么做?这笔买卖值吗?

　　迫于无奈的选择

　　收购方润达医疗是国内较大的诊断试剂企业。资料显示，润达医疗的前身上海润达经贸有限公司成立于1999年，经过多次股权转让和增资，公司才更名为上海润达医疗科技股份有限公司(以下简称润达医疗)。2010年7月，公司整体变更为股份有限公司，截止2015年4月末，注册资本为7053万元。

　　2015年5月，经证监会批准，润达医疗在沪市登陆A股市场，发行2360万股普通股，当时注册资本为9412万元。

　　按照润达医疗去年的年报，公司产品主要以诊断试剂和耗材为主，占营业收入的95%，而仪器销售只占5%左右。按销售地域看，华东地区为其主要市场，占销售额的85%以上，其次为东北、华北和西南。

　　从最近几年的收入来看，润达医疗营收增长比较快。2014年13.59亿元，2015年16.29亿元，直至2016年21.65亿元。尤其是2016年，业绩增长达到32.91%。

　　虽然润达医疗增长快，但是，缺陷却是明显的。“没有属于自己的独特技术和产品，主要依靠做强生公司在华东区的代理，去年华东区的收入占公司收入的85%以上，”一位分析人士称，“做代理等带来的商业收入占总收入的94%，自己产品的工业收入还不到6%。”

　　有分析人士认为，虽然代理跨国企业的产品能带来稳定的收入，但是做代理拿到的利润终归有限，随时会面临外资企业降价的压力。而跨国企业不会把好的产品都交给一家企业代理，如果没有自己的技术和产品，代理商销售上永远受制于人。

　　这点从公司的净利润上可以看出来。虽然2016年润达医疗实现了21.65亿元的销售额，但是扣除非经常性损益的净利润只有1.0741亿元，净利润率不到5%。

　　“如果是有自己技术和产品的POCT企业，净利润一般都在20%以上，只是销售额可能做不大。”广东省一位做体外诊断公司的技术高管林斌介绍。

　　POCT是体外诊断(IVD)中的一个分支，其特点是快捷方便，主要特征两个，一个是床边诊断，一个是即时诊断。

　　“像润达医疗这样的企业，虽然盘子很大，但是利润太薄，如果要想长久，在激烈竞争的诊断试剂市场活下去，就必须收购好的技术和产品。”林斌说。

　　水土不服的尴尬

　　其实，为了增加自己的自有产品竞争力，摆脱自有产品只能在三四线城市销售的尴尬局面，润达医疗近来所进行的收购并非只是瑞莱生物一家。

　　公司2016年年报显示，仅当年，润达医疗即通过股权收购和投资合作的方式，控股了鑫海润邦、杭州怡丹、北京东南、北京润诺思、上海中科、黑龙江龙卫等企业。

　　如果说润达医疗这笔12亿元的收购是迫于无奈的选择，那么对于瑞莱生物来说，被收购显示更多的是水土不服的尴尬。

　　按照公告披露的信息，此次润达医疗的收购分现金支付和发行股份收购两部分，现金支付总额2.75亿元，其余为以股份对价收购。拿占瑞莱生物76.83%股权的最大股东Fantasy Art来说，润达医疗支付现金9.0581亿元，以股份对价支付8.1524亿元。

　　瑞莱生物落地中国7年，目前股东只是部分兑现现金，并没有全身而退，转而成为润达医疗的新股东。这对于已经卖掉技术和产品的企业来说，这样铩羽而归的结局并不算是一个好结局。

　　公开资料显示，瑞莱生物2010年落地江苏泰州医药城，注册资金300万美元，总投资超过600万美元，是一家纯外资独资企业。

　　提到瑞莱生物，其创立者威廉.鲁特(William J.Rutter)博士在诊断和***界可以说是大名鼎鼎。威廉.鲁特是首位研制出乙型肝炎***、首位发现并克隆丙型肝炎病毒、首个测试艾滋病毒基因组的科学家，也是美国科学院院士。

　　“鲁特在业内非常知名，公司也有先进的技术和产品，”厦门大学生命科学院一位进行诊断试剂研究的教授评论，“但是该公司失败就失败在太以技术为导向，不了解中国医疗产品复杂的销售渠道。”

　　据业内人士介绍，瑞莱生物产品虽然不错，但是品种太少，加上不适应国内的销售，导致增长缓慢，年销售额大致在1.2亿元到1.3亿元之间。

　　“他们有一种专利的免疫学技术，这种改进的技术是比较领先的，”林斌说，“虽然利润很高，但是销售额增长太慢。”

　　这些原因，导致在国内已经耕耘7年的瑞莱生物并不理想，技术领先却只能居于第二阵营。而在国内的POCT领域，万孚生物年销售额在5亿元到6亿元之间，其他如艾博生物销售额也大致相当，这些企业销售远超瑞莱生物，居于第一阵营。

　　在投资人士眼里，润达医疗缺少的是技术和产品，但在渠道方面有优势，瑞莱生物正相反，技术有优势欠缺的是渠道，两者的合并应该来说是一种取长补短，双方受益，关键要看未来的运营和管理了。